सिटीग्रुप ने कहा कि संयुक्त राज्य अमेरिका में वास्तविक प्रभावी टैरिफ दर केवल 9% -10% है, जो लगभग 18% की सैद्धांतिक कर दर से बहुत कम है। इसका मतलब यह है कि मुद्रास्फीति और कॉर्पोरेट आय पर टैरिफ का नकारात्मक प्रभाव वर्तमान में काफी बढ़ा-चढ़ाकर बताया गया है। इसके पीछे मुख्य कारण पुन: निर्यात व्यापार के बजाय नीति "छूट" है, जैसा कि आम तौर पर बाजार मानता है।
हालाँकि बाज़ार में व्यापार युद्ध को लेकर चिंताएँ व्याप्त हैं, लेकिन अमेरिकी अर्थव्यवस्था पर इसका वास्तविक प्रभाव दावे से कहीं कम है।
ज़ुइफ़ेंग ट्रेडिंग डेस्क के अनुसार, सिटीग्रुप ने अपनी नवीनतम शोध रिपोर्ट में कहा कि संयुक्त राज्य अमेरिका में वास्तविक प्रभावी टैरिफ दर केवल 9% -10% है, जो लगभग 18% की सैद्धांतिक कर दर से बहुत कम है। इसका मतलब यह है कि मुद्रास्फीति और कॉर्पोरेट आय पर टैरिफ का नकारात्मक प्रभाव वर्तमान में काफी बढ़ा-चढ़ाकर बताया गया है।
रिपोर्ट के अनुसार, इसके पीछे मुख्य कारण ट्रांसशिपमेंट के बजाय नीति-आधारित "छूट और अपवाद (कार्वेआउट्स)" है, जैसा कि आम तौर पर बाजार मानता है। इससे पता चलता है कि कम टैरिफ का प्रभाव दुर्घटना के बजाय नीतिगत विकल्प हो सकता है, जो भविष्य की बाजार अपेक्षाओं के लिए एक सकारात्मक संकेत है। हालाँकि, निवेशकों को दो प्रमुख जोखिमों से सावधान रहने की जरूरत है: पहला, टैरिफ से बचने के लिए कंपनियों द्वारा बनाई गई इन्वेंट्री कम होने के करीब पहुंच रही है, जो अगले एक या दो महीने में कमोडिटी मुद्रास्फीति को बढ़ा सकती है; दूसरा, यदि ट्रांसशिपमेंट व्यापार बढ़ता रहा, तो इससे भविष्य में वियतनाम और थाईलैंड जैसे देशों पर टैरिफ का एक नया दौर शुरू हो सकता है।
रिपोर्ट का मानना है कि व्यापार युद्ध में "बड़ी गड़गड़ाहट लेकिन थोड़ी बारिश" की मौजूदा स्थिति जोखिम वाली संपत्तियों के लिए अच्छी है और श्रम बाजार कमजोर होने पर फेडरल रिजर्व के लिए ब्याज दरों में कटौती की गुंजाइश छोड़ती है।
ग़लत नाम: वास्तविक टैरिफ़ दरें घोषित स्तरों से केवल आधी हैं
रिपोर्ट एक चौंकाने वाली विसंगति की ओर इशारा करती है: घोषित टैरिफ सूची के आधार पर, सिटी अर्थशास्त्रियों का अनुमान है कि सैद्धांतिक प्रभावी टैरिफ दर (यानी, सभी आयातित वस्तुओं का भारित औसत) 17% -18% तक है, जो "स्मूट-हॉली टैरिफ अधिनियम" के बाद से उच्चतम स्तर पर पहुंच गया है।
हालाँकि, अमेरिकी ट्रेजरी विभाग द्वारा वास्तव में एकत्र किए गए टैरिफ डेटा पर आधारित गणना के आधार पर, प्राप्त प्रभावी टैरिफ दर केवल 10% है। दोनों के बीच बहुत बड़ी खाई है, जिसका अर्थ है कि व्यापार युद्ध का वास्तविक प्रभाव इसके "सैद्धांतिक स्तर" से कहीं कम गंभीर है।
डिक्रिप्शन गैप: पॉलिसी छूट मुख्य कारण है, और ट्रांसशिपमेंट का प्रभाव सीमित है
रिपोर्ट सिद्धांत और वास्तविकता के बीच भारी अंतर के दो मुख्य कारणों पर प्रकाश डालती है और निष्कर्ष निकालती है कि "छूट" अधिक महत्वपूर्ण कारक हैं।
छूट और अपवाद (कार्वेआउट्स): रिपोर्ट का मानना है कि यह संभवतः टैरिफ अंतर का मुख्य कारण है। यदि टैरिफ का वास्तविक छोटा प्रभाव दुर्घटना के बजाय नीति निर्माताओं की ओर से जानबूझकर (बड़ी छूट के माध्यम से) किया जाता है, तो यह मामूली प्रभाव अधिक लगातार रहेगा, जो बाजारों के लिए आश्वस्त करने वाला है। ऐतिहासिक डेटा भी इसका समर्थन करता है: 2018 चीन-अमेरिका व्यापार युद्ध के बाद 2019 और 2021 के बीच, 957 कंपनियों ने टैरिफ छूट के लिए 163,522 आवेदन प्रस्तुत किए, जिनकी अनुमोदन दर 61% तक थी। ताइवान सेमीकंडक्टर मैन्युफैक्चरिंग कंपनी (टीएसएमसी) चिप्स एक महत्वपूर्ण छूट का मामला है।
ट्रांसशिपमेंट: रिपोर्ट ने संयुक्त राज्य अमेरिका और चीन और सात एशिया-प्रशांत देशों (वियतनाम, थाईलैंड, मलेशिया, भारत, इंडोनेशिया, सिंगापुर और फिलीपींस) के बीच सूक्ष्म व्यापार डेटा का विश्लेषण किया और पाया कि ट्रांसशिपमेंट मौजूद हैं। शोध का अनुमान है कि फरवरी और जुलाई 2025 के बीच लगभग 45 बिलियन डॉलर का माल मुख्य रूप से वियतनाम और थाईलैंड के माध्यम से भेजा गया था। हालाँकि, इस पैमाने के ट्रांसशिपमेंट का समग्र टैरिफ को कम करने पर सीमित प्रभाव पड़ता है, और प्रभावी टैरिफ दर को केवल 1 प्रतिशत अंक तक कम कर सकता है। इसलिए, संपूर्ण टैरिफ अंतर को समझाने के लिए ट्रांसशिपमेंट पर्याप्त नहीं है।
कहां गई महंगाई? टैरिफ झटके कई कारकों द्वारा "अवशोषित" होते हैं
टैरिफ के उम्मीद से कम प्रभाव के अनुरूप, बहुचर्चित "टैरिफ-फ्लेशन" उम्मीद के मुताबिक साकार नहीं हुआ है। रिपोर्ट की गई "टैरिफ बास्केट" कमोडिटी की कीमतें अगस्त में फिर से बढ़ीं, और उनकी तीन महीने की चलती औसत वार्षिक वृद्धि दर केवल मामूली 2% थी। रिपोर्ट खराब टैरिफ ट्रांसमिशन के दो अन्य कारणों का विश्लेषण करती है:
इन्वेंटरी बफ़र्स ख़त्म हो रहे हैं: रिपोर्ट में पाया गया है कि टैरिफ प्रभावी होने से पहले अमेरिकी व्यवसाय बड़े पैमाने पर आयात भंडारण में लगे हुए थे। सोने और फार्मास्यूटिकल्स को छोड़कर, यह अतिरिक्त आयात लगभग 5-6 महीने के सामान्य आयात के बराबर है। चूंकि शुरुआती टैरिफ फरवरी 2025 में प्रभावी होने वाले थे, कई महीने बीत चुके हैं, जिसका मतलब है कि इन्वेंट्री बफर समाप्त होने वाला है। यह एक जोखिम बिंदु है जिस पर बारीकी से ध्यान देने की आवश्यकता है। यदि अगले एक या दो महीने में कमोडिटी मुद्रास्फीति अचानक बढ़ जाती है, तो यह इन्वेंट्री की कमी से संबंधित होने की संभावना है।
कॉर्पोरेट लाभ अवशोषण पर सीमित साक्ष्य: बाजार की अटकलें हैं कि कंपनियां अपने स्वयं के मुनाफे को कम करके टैरिफ लागत को अवशोषित कर सकती हैं, जिससे उपभोक्ताओं पर कीमतें डालने से बचा जा सकता है। लेकिन रिपोर्ट में पाया गया कि इस दृष्टिकोण का समर्थन करने वाले सबूत "अपेक्षाकृत सीमित" थे। आंकड़ों से पता चलता है कि एसएंडपी 500 इंडेक्स का लाभ मार्जिन मजबूत बना हुआ है, और यहां तक कि समान भार वाले एसएंडपी इंडेक्स का लाभ मार्जिन भी स्थिर बना हुआ है और इसमें उल्लेखनीय गिरावट नहीं आई है। यह मुख्य बिंदु की पुष्टि करता है: ऐसा नहीं है कि कंपनियां उच्च टैरिफ को अवशोषित करने के लिए मुनाफे का त्याग करती हैं, बल्कि कंपनियों पर टैरिफ का वास्तविक प्रभाव कल्पना से कम है।