वैश्विक पूंजी बाज़ारों में सबसे प्रभावशाली रैलियों में से एक के बाद दक्षिण कोरियाई स्टॉक एक महत्वपूर्ण तनाव परीक्षण का सामना कर रहे हैं। शुक्रवार को शुरुआती कारोबार में, दक्षिण कोरिया कंपोजिट स्टॉक प्राइस इंडेक्स (KOSPI) इंट्राडे में 6.4% गिर गया, जो इस साल के सबसे बड़े एकल-दिवस इंट्राडे घाटे में से एक है। बाद में गिरावट कम हो गई। दक्षिण कोरिया के दो प्रमुख मेमोरी चिप दिग्गज, सैमसंग इलेक्ट्रॉनिक्स और एसके हाइनिक्स, जो सूचकांक के मुख्य स्तंभ हैं, दोनों 7% से अधिक गिर गए, जिससे बाजार में घबराहट भरी बिक्री शुरू हो गई। स्टॉक इंडेक्स वायदा पर बिकवाली के दबाव में वृद्धि के कारण, कोरियाई एक्सचेंज ने बाजार की अस्थिरता को कम करने के लिए एक प्रोग्राम्ड ट्रेडिंग निलंबन तंत्र भी शुरू किया।
वैश्विक सेमीकंडक्टर क्षेत्र में एक साथ समायोजन की पृष्ठभूमि में तेज गिरावट आई। एक दिन पहले, संयुक्त राज्य अमेरिका में फिलाडेल्फिया सेमीकंडक्टर इंडेक्स (एसओएक्स) ब्रॉडकॉम के एआई बिजनेस मार्गदर्शन के उम्मीद से ज्यादा खराब होने के प्रभाव के कारण तेजी से गिर गया, जिससे कृत्रिम बुद्धिमत्ता (एआई) उद्योग श्रृंखला के गर्म होने और तेजी से एशियाई बाजार में फैलने के बारे में निवेशकों की चिंताएं बढ़ गईं।
हालाँकि, अमेरिकी बाज़ार में सामान्य सुधार की तुलना में, कोरियाई बाज़ार के सामने आने वाली समस्याएँ अधिक जटिल हैं - सूचकांक कुछ चिप शेयरों पर अत्यधिक निर्भर है, लीवरेज्ड फंडों का तेजी से विस्तार, और संभावित मौद्रिक नीति सख्त होने का जोखिम एक प्रतिध्वनि पैदा कर रहा है।
एआई सनक ने बनाया "सुपर बुल मार्केट"
गुरुवार तक, KOSPI सूचकांक साल-दर-साल 100% से अधिक बढ़ गया है, जिससे यह दुनिया के सबसे मजबूत प्रमुख शेयर बाजारों में से एक बन गया है। इस तेजी के बाजार को चलाने वाली मुख्य शक्ति लगभग पूरी तरह से एआई उद्योग श्रृंखला से आती है।
हाई-बैंडविड्थ मेमोरी (एचबीएम) की मांग में विस्फोट से लाभान्वित होकर, एसके हाइनिक्स और सैमसंग इलेक्ट्रॉनिक्स वैश्विक एआई बुनियादी ढांचे के निर्माण के सबसे बड़े लाभार्थी बन गए हैं। एनवीडिया के प्रमुख एचबीएम आपूर्तिकर्ता के रूप में, एसके हाइनिक्स के स्टॉक मूल्य में इस वर्ष 250% से अधिक की वृद्धि हुई है; इसी अवधि के दौरान सैमसंग इलेक्ट्रॉनिक्स में लगभग 200% की वृद्धि हुई है।
बाज़ार अनुसंधान से पता चलता है कि इस वर्ष KOSPI सूचकांक में लगभग तीन-चौथाई वृद्धि इन दो कंपनियों से आई है। सूचकांक में दोनों कंपनियों का भार लगभग 54% तक बढ़ गया है, और लेनदेन की मात्रा कुल बाजार लेनदेन की मात्रा का लगभग आधा है। इस अत्यधिक केंद्रित बढ़ती संरचना ने सूचकांक को लगातार नए ऐतिहासिक रिकॉर्ड स्थापित करने के लिए प्रेरित किया है, लेकिन इसने बाजार को बेहद नाजुक भी बना दिया है।
सियोल में यूजीन एसेट मैनेजमेंट के मुख्य निवेश अधिकारी हा सेओक-क्यून ने कहा: "वर्तमान में सबसे बड़ा जोखिम बुनियादी सिद्धांतों का बिगड़ना नहीं है, बल्कि स्थिति का गर्म होना है। बाजार अगले एक से दो महीनों में उच्च अस्थिरता और समेकन के चरण में प्रवेश करने की संभावना है।"
लीवरेज्ड ईटीएफ "दहन त्वरक" बन जाते हैं
बाजार के लिए और भी अधिक चिंता की बात यह है कि दक्षिण कोरियाई पूंजी बाजार पिछले तेजी के बाजारों के अंत में देखी गई उत्तोलन प्रवर्धन की घटना का अनुभव कर रहा है। मई के अंत में, कोरियाई एक्सचेंज ने सैमसंग इलेक्ट्रॉनिक्स और एसके हाइनिक्स को लक्षित करने वाले 16 सिंगल-स्टॉक लीवरेज्ड और व्युत्क्रम ईटीएफ उत्पादों की लिस्टिंग को मंजूरी दे दी।
उत्पाद लॉन्च होने के बाद, इसने तुरंत ही भारी मात्रा में धन आकर्षित किया। डेटा से पता चलता है कि उपर्युक्त उत्पादों के लॉन्च के बाद से केवल पांच व्यापारिक दिनों में, लेनदेन की मात्रा पूरे कोरियाई ईटीएफ बाजार का 21% थी; तीन दिनों में कुछ उत्पादों की संचयी लेनदेन मात्रा 28 ट्रिलियन वॉन से अधिक हो गई। साथ ही, दो चिप दिग्गजों के आसपास लीवरेज्ड ईटीएफ की कुल ट्रेडिंग मात्रा कुछ ही दिनों में 37 ट्रिलियन वॉन तक पहुंच गई है।
मेरिडियन वन एसेट मैनेजमेंट के सीईओ केनी किम ने कहा: "मौजूदा बाजार संरचना नकारात्मक झटके के प्रति संवेदनशील है क्योंकि बड़ी संख्या में व्यापार लीवरेज्ड ईटीएफ के लघु गामा तंत्र द्वारा संचालित होते हैं।"
तथाकथित "लघु गामा प्रभाव" का अर्थ है: जब कीमतें बढ़ती हैं, तो आप वृद्धि का पीछा करना और खरीदना जारी रखने के लिए मजबूर होते हैं; जब कीमतें गिरती हैं, तो आपको बचाव के लिए जल्दी से बेचने की ज़रूरत होती है। यह तंत्र बाजार में उतार-चढ़ाव को बढ़ाता है, जिससे बुनियादी सिद्धांतों में बदलाव से कहीं अधिक वृद्धि और गिरावट होती है।
खुदरा निवेशकों का उत्साह ठंडा, लेकिन वित्तपोषण संतुलन रिकॉर्ड स्तर पर
एक और चेतावनी संकेत फंडिंग संरचना से आता है। कोरिया फाइनेंशियल इन्वेस्टमेंट एसोसिएशन के डेटा से पता चलता है कि 22 मई तक, निवेशक ब्रोकरेज खाते में जमा राशि महीने के मध्य में 137 ट्रिलियन वॉन से घटकर 121 ट्रिलियन वॉन हो गई है। दूसरे शब्दों में, नये धन का प्रवाह धीमा हो रहा है।
हालाँकि, उसी समय, मार्जिन ट्रेडिंग और प्रतिभूति ऋण का संतुलन बढ़ना जारी रहा। मई के अंत तक, कोरियाई बाजार में मार्जिन ऋण का संतुलन 38 ट्रिलियन वोन की रिकॉर्ड ऊंचाई पर पहुंच गया, जो 2025 के अंत से 10 ट्रिलियन वोन से अधिक की वृद्धि है।
एनएच इन्वेस्टमेंट सिक्योरिटीज के एक व्यापारी शॉन ओह ने कहा, "नकदी बफर कम हो रहे हैं, लेकिन उत्तोलन का स्तर बढ़ रहा है।" इसका मतलब यह है कि बाजार में बढ़त नए प्रवाह के बजाय उधार ली गई धनराशि से बढ़ रही है।
ऐतिहासिक अनुभव से पता चलता है कि यह संरचना अक्सर बाज़ार में बढ़ती अस्थिरता का एक महत्वपूर्ण अग्रदूत होती है। दक्षिण कोरियाई वित्तीय नियामकों ने भी सार्वजनिक रूप से चेतावनी दी है कि अत्यधिक वित्तपोषण लेनदेन और लीवरेज्ड निवेश वित्तीय स्थिरता जोखिमों का स्रोत बन सकते हैं।
बैंक ऑफ कोरिया की ब्याज दर में बढ़ोतरी अगली परीक्षा हो सकती है
बाजार की असली परीक्षा जुलाई में हो सकती है. जैसे-जैसे दक्षिण कोरिया की आर्थिक वृद्धि, सेमीकंडक्टर निर्यात और व्यापार अधिशेष में सुधार जारी है, बैंक ऑफ कोरिया के नए गवर्नर ने हाल ही में एक अधिक कठोर नीति संकेत जारी किया है। बाजार आमतौर पर उम्मीद करता है कि बैंक ऑफ कोरिया अगले महीने से ब्याज दरें बढ़ाना शुरू कर सकता है।
तेजी से स्पष्ट वित्तपोषण-संचालित विशेषताओं वाले बाजार के लिए, बढ़ती ब्याज दरों का मतलब है: बढ़ी हुई वित्तपोषण लागत; लीवरेज लेनदेन की कम अपील; ईटीएफ पूंजी प्रवाह में मंदी; और उच्च-मूल्य वाले विकास शेयरों पर दबाव।
मिराए एसेट सिक्योरिटीज के रणनीतिकार सेओ सांग-यंग ने कहा, "कोरियाई शेयर बाजार बांड पैदावार के प्रति बेहद संवेदनशील है क्योंकि निवेश व्यवहार का एक बड़ा हिस्सा उधार ली गई धनराशि पर निर्भर करता है।"
बाज़ार अवलोकन
मौलिक दृष्टिकोण से, दक्षिण कोरिया का चिप उद्योग अभी भी वैश्विक एआई निवेश लहर के मूल में है, और एचबीएम क्षेत्र में सैमसंग इलेक्ट्रॉनिक्स और एसके हाइनिक्स के प्रमुख लाभों को अल्पावधि में हिला पाना मुश्किल होगा।
हालाँकि, बाज़ार संरचना के परिप्रेक्ष्य से: सूचकांक भार अत्यधिक केंद्रित हैं; लीवरेज्ड ईटीएफ तेजी से विस्तार कर रहे हैं; मार्जिन बैलेंस रिकॉर्ड ऊंचाई पर पहुंच गया है; खुदरा निवेशकों की ओर से नया फंड आना धीमा हो गया है; और ब्याज दरों में बढ़ोतरी की उम्मीदें बढ़ गई हैं। ये कारक संयुक्त रूप से संकेत देते हैं कि कोरियाई शेयर बाजार "एकतरफा वृद्धि चरण" से "उच्च अस्थिरता खेल चरण" की ओर बढ़ रहा है।
निवेशकों के लिए, आने वाले हफ्तों में बाजार के रुझान यह निर्धारित कर सकते हैं कि क्या यह एआई-संचालित सुपर बुल मार्केट सिर्फ एक विराम है या एक गहन समायोजन की शुरुआत है।
बाजार की अस्थिरता में स्पष्ट वृद्धि के बावजूद, अंतर्राष्ट्रीय निवेश बैंक कोरियाई शेयर बाजार की दीर्घकालिक संभावनाओं के बारे में आशावादी बने हुए हैं। इस सप्ताह, गोल्डमैन सैक्स ने अगले 12 महीनों के लिए KOSPI लक्ष्य स्तर को 9,000 अंक से बढ़ाकर 12,000 अंक कर दिया, जिसका अर्थ है कि मौजूदा स्तर से अभी भी वृद्धि की लगभग 37% गुंजाइश है।
गोल्डमैन सैक्स का मानना है कि: एआई-संचालित मेमोरी चिप सुपर चक्र अभी भी अपने प्रारंभिक चरण में है; एचबीएम आपूर्ति तंग बनी हुई है; कोरियाई कॉर्पोरेट आय वृद्धि बाजार की अपेक्षाओं से कहीं अधिक है; 60% से अधिक कोरियाई सूचीबद्ध कंपनियाँ अभी भी कम मूल्यांकित हैं।
गोल्डमैन सैक्स ने भी स्वीकार किया: "सैमसंग इलेक्ट्रॉनिक्स और एसके हाइनिक्स पहले से ही बाजार मूल्य के आधे से अधिक के लिए जिम्मेदार हैं, और बाजार में स्पष्ट एकाग्रता जोखिम हैं। अल्पकालिक सुधार देखना आश्चर्य की बात नहीं है।"
गौरतलब है कि एसके हाइनिक्स वर्तमान में संयुक्त राज्य अमेरिका में अपनी लिस्टिंग योजना का प्रचार कर रहा है और इसे अंतरराष्ट्रीय निवेशकों से सकारात्मक प्रतिक्रिया मिली है। बाजार का मानना है कि इससे वैश्विक पूंजी बाजार में दक्षिण कोरिया की एआई उद्योग श्रृंखला का प्रभाव और बढ़ेगा।