अभी, ब्लूमबर्ग ने बताया कि मानुस के तीन संस्थापक - जिओ होंग, जी यिचाओ, और झांग ताओ - मानुस को मेटा से पुनर्खरीद करने के लिए बाहरी वित्तपोषण में लगभग 1 बिलियन अमेरिकी डॉलर जुटाने पर चर्चा कर रहे हैं, एक मूल्यांकन के साथ जो कम से कम मेटा द्वारा पहले भुगतान किए गए प्रतिफल से मेल खाता है (2-3 बिलियन अमेरिकी डॉलर की सीमा में)।अगला कदम मानुस को एक संयुक्त उद्यम के रूप में स्थापित करना और हांगकांग आईपीओ के लिए तैयारी करना है।
रुका हुआ विलय और अधिग्रहण कोई नई बात नहीं है। घरेलू उद्यम पूंजी के इतिहास में रुकावट के बाद "घर खरीदने" के लिए फिर से धन जुटाना दुर्लभ है। इस सौदे की पूंजी संरचना को तोड़ने लायक है।
कीमत क्या है
तीनों संस्थापकों ने मानुस को मेटा से दोबारा खरीदने के लिए 1 अरब डॉलर जुटाए। इस मामले में पूंजी संरचना का मुद्दा यह है:
पहला, नए दौर का मूल्यांकन मेटा द्वारा भुगतान किए गए कम से कम $2-3 बिलियन से मेल खाना चाहिए। अन्यथा, नियामक स्तर पर, यह विलय और अधिग्रहण "छूट और निराकरण" के बराबर है, जो प्रकृति में गलत है; निवेशक स्तर पर, मूल्यांकन में उलटफेर मूल वीसी के पुनर्स्थापना खाते को बदसूरत बना देगा।इसलिए, 2 बिलियन न्यूनतम मूल्य है, और 3 बिलियन वास्तव में मेटा द्वारा दी गई ऊपरी सीमा है।
दूसरे, $1 बिलियन केवल लगभग आधे से एक तिहाई को वापस खरीदने के लिए पर्याप्त होगा। यदि नया मूल्यांकन 2 बिलियन पर आधारित है, तो 1 बिलियन बाहरी वित्तपोषण + संस्थापक टीम द्वारा स्वयं जुटाया गया + मूल शेयरधारकों से "पुनर्निवेश" मिलकर मेटा द्वारा लौटाए गए विचार को कवर कर सकता है; यदि यह 3 बिलियन पर आधारित है, तो अंतर और भी बड़ा होगा। इसका मतलब यह है कि झेंग, सिकोइया और टेनसेंट जैसे पुराने शेयरधारकों को बहुविकल्पीय प्रश्न का सामना करना पड़ता है: या तो वे अभी प्राप्त धन वापस कर सकते हैं और फिर अपनी मूल शेयरधारिता बनाए रखने के लिए अपने मूल पदों पर लौट सकते हैं;या बस इस बार निवेश न करें और एक नए एलपी को रास्ता दें.
नया एलपी कौन है इसका खुलासा अभी नहीं हुआ है। हालाँकि, उन लोगों के लिए उम्मीदवार सूची जो कम समय में 1 बिलियन अमेरिकी डॉलर जुटा सकते हैं और नियामक स्थिति की समीक्षा पास कर सकते हैं, बहुत सीमित है - बड़े राज्य के स्वामित्व वाली संपत्ति पृष्ठभूमि वाले औद्योगिक फंड, सामाजिक सुरक्षा/बीमा फंड, या टेनसेंट/बाइट जैसे रणनीतिक निवेशक जिनके पास पहले से ही शेयर हैं, ने अपना निवेश बढ़ा दिया है।किसी भी संयोजन का मतलब है कि मानुस की भविष्य की शेयरधारिता संरचना अधिक स्थिर होगी।.
1 बिलियन डॉलर की खरीदारी नियंत्रण का पुनर्निर्धारण है, न कि शुद्ध नकद लेनदेन। मेटा पिछले चार महीनों में मानुस की कोर टीम, टेक्नोलॉजी स्टैक और ग्राहक डेटा के संपर्क में रहा है। स्टॉप ऑर्डर के अनुसार "सभी डेटा हटाना" निष्पादन स्तर पर एक ग्रे क्षेत्र है। यह बायबैक न केवल मेटा से संस्थापकों को संपत्तियों का हस्तांतरण है, बल्कि व्यापार रहस्य/डेटा/आईपी की सीमाओं का पुनर्निर्धारण भी है।
इन चार चीजों को एक साथ रखने पर, 1 बिलियन अमेरिकी डॉलर का वास्तविक उद्देश्य वास्तव में तीन टुकड़े हैं: एक इक्विटी खरीदना, दूसरा विदेशी मार्ग बंद होने के बाद नया बुनियादी ढांचा खरीदना (मानुस को चीनी नियामक प्रणाली के भीतर काम करने के लिए वापस लाना), और एक मूल वीसी को "बोर्ड पर वापस आने" के लिए एक विंडो देना।
यह किसी भी तरह से साधारण पुनर्खरीद नहीं है, बल्कि बाहर निकलने के उद्देश्य से मानस का पुनर्निर्माण है।
अंतिम बिंदु हांगकांग स्टॉक है
इस सौदे को समझने के लिए, निकास को देखना महत्वपूर्ण है।
ब्लूमबर्ग की रिपोर्ट में स्पष्ट रूप से कहा गया है कि मानुस का "अगला कदम एक चीनी संयुक्त उद्यम स्थापित करना और हांगकांग स्टॉक आईपीओ की तैयारी करना है।"
यह वाक्य बायबैक के सभी वित्तीय तर्कों की व्याख्या करता है। 2026 की शुरुआत में, हांगकांग के स्टॉक पहले से ही एआई यूनिकॉर्न आईपीओ बूम की लहर का अनुभव कर रहे हैं——
झिपु के सार्वजनिक होने के एक महीने बाद, शेयर की कीमतHK$323.2 बिलियन को पार करना(लगभग US$41.4 बिलियन) बाजार मूल्य, 7 कारोबारी दिनों में 250% से अधिक की संचयी वृद्धि के साथ, बाजार मूल्य में JD.com और Kuaishou को पीछे छोड़ दिया;मार्च के अंत तक HK$400 बिलियन तक पहुंचें, Baidu के पास आ रहा है।
मिनीमैक्स 9 जनवरी को लॉन्च होगा,+109% खोलेंपहले दिन बाजार पूंजीकरण सैकड़ों अरब हांगकांग डॉलर तक पहुंच गया।
डार्क साइड ऑफ़ द मून और कुनलुन कोर दोनों कतार में हैं, और 2026 की दूसरी छमाही में एक बैच होगा।
आइए बुनियादी बातों पर फिर से नजर डालें——
2025 में मिनीमैक्स का पूरे साल का राजस्व US$79.038 मिलियन (लगभग RMB 543 मिलियन) है, और हांगकांग शेयर बाजार का बाजार मूल्य HK$100 बिलियन है। 2025 में झिपू का कुल राजस्व 724 मिलियन युआन (लगभग US$100 मिलियन) होगा, और हांगकांग के शेयरों का उच्चतम बाजार मूल्य HK$400 बिलियन (लगभग US$51.3 बिलियन) है।
मानुस की वित्तीय गुणवत्ता के बारे में क्या? दिसंबर 2025 में $100 मिलियन एआरआर और मासिक रन रेट $125 मिलियन (ब्लूमबर्ग दिसंबर 2025) तक पहुंचना। 8 महीनों में 0 से 100 मिलियन एआरआर तक जाना SaaS उद्योग में सबसे तेज़ गतियों में से एक है। व्यावसायिक बुनियादी बातें: सशुल्क सदस्यता $19-$199/माह, तीन स्तर, 105 कर्मचारी, उद्यम प्रक्रियाओं में वास्तविक व्यावसायिक प्रक्रियाओं को बदलने के लिए पहले से ही एआई एजेंटों का उपयोग कर रहे हैं।
इन दोनों के बीच तुलना बहुत सीधी है——मिनीमैक्स का राजस्व मानुस से कम है, और इसका हांगकांग शेयर बाजार मूल्य मेटा के 2-3 बिलियन से कई गुना अधिक है।; झिपु का राजस्व मानुस के करीब है, और इसका उच्चतम बाजार मूल्य मेटा के अधिग्रहण मूल्य के दस से 20 गुना से अधिक के बराबर था।
तो वास्तव में यह ट्रेडिंग से बहुत सीधा है,हांगकांग के शेयरों द्वारा एआई यूनिकॉर्न को दिया गया निकास स्थान उस समय मेटा द्वारा उन्हें दिए गए 2-3 बिलियन अमेरिकी डॉलर से कहीं अधिक व्यापक है।
$1 बिलियन वास्तव में यही कर रहा है -यह मानुस को बचाने के लिए नहीं है, बल्कि कंपनी को "अमेरिकी डॉलर निकास" के टूटे हुए रास्ते से "हांगकांग स्टॉक निकास" के नए सत्यापित मार्ग पर ले जाने के लिए है।.
मध्यवर्ती कीमत है: 4 महीने, बुक प्रॉफिट की वापसी, इक्विटी संरचना का रीसेट, और कोर टीम को सिंगापुर से चीन वापस लाना।
यदि यह संयोजन स्थापित हो जाता है, तो हांगकांग शेयर बाजार 2026 की दूसरी छमाही में एक बहुत ही रोमांचक आईपीओ की शुरुआत करेगा - एक एआई यूनिकॉर्न जिसे एक बार मेटा द्वारा 2-3 बिलियन अमेरिकी डॉलर में पैक किया गया था, फिर उसी तरह वापस लौटाया गया, और फिर चीनी पूंजी द्वारा कब्जा कर लिया गया। इसका प्रॉस्पेक्टस ऐसा होगा जिसे 2026 में सभी निवेशक पढ़ना चाहेंगे।
सुरक्षित उतर जाओ
यदि आप वित्तपोषण प्रक्षेप पथ पर नज़र डालें, तो आप पाएंगे कि इस मार्ग में कुछ बाधाएँ हैं।
फरवरी 2023 में सीड राउंड में, जेन फंड ने 14 मिलियन के मूल्यांकन के साथ लगभग 3 मिलियन अमेरिकी डॉलर का निवेश किया।
अगस्त 2023 में एंजल राउंड में, झेंग ने 50 मिलियन के मूल्यांकन के साथ लगभग 8 मिलियन अमेरिकी डॉलर का निवेश करते हुए अनुवर्ती कार्रवाई जारी रखी।
नवंबर 2024 में सीरीज़ ए राउंड में, सिकोइया चाइना, टेनसेंट, झेंग, वांग हुइवेन और अन्य ने संयुक्त रूप से 85 मिलियन के मूल्यांकन के साथ लगभग 35 मिलियन अमेरिकी डॉलर का निवेश किया।
अप्रैल 2025 में, बेंचमार्क ने 500 मिलियन अमेरिकी डॉलर के मूल्यांकन के साथ 75 मिलियन अमेरिकी डॉलर के सीरीज बी निवेश का नेतृत्व किया - आधे साल में पांच गुना वृद्धि।
29 दिसंबर, 2025 को, मेटा ने 2-3 बिलियन अमेरिकी डॉलर में मानुस का अधिग्रहण किया, और मूल्यांकन 8 महीनों में 4-6 गुना बढ़ गया। मेटा की घोषणा में, "कोई निरंतर चीनी स्वामित्व हित नहीं" - सभी चीनी शेयरधारकों को मंजूरी दे दी गई और चीनी व्यवसाय बंद कर दिया गया।
अप्रैल के अंत में 36 क्रिप्टन द्वारा बताई गई निकास संरचना के अनुसार (2 बिलियन की निचली सीमा के आधार पर), प्रतिफल को मूल रूप से इस तरह विभाजित किया गया है: जेन फंड के पास लगभग 25% शेयर हैं और उसे 500 मिलियन अमेरिकी डॉलर मिलते हैं; बेंचमार्क के पास लगभग 15% शेयर हैं और उसे 300 मिलियन अमेरिकी डॉलर मिलते हैं; सिकोइया चीन के पास लगभग 12% शेयर हैं और उसे 240 मिलियन अमेरिकी डॉलर मिलते हैं; वांग हुइवेन और अन्य निवेशकों के पास लगभग 16.67% शेयर हैं और उन्हें 3.33 यूएस$400 मिलियन मिलते हैं; संस्थापक टीम के पास लगभग 20% शेयर हैं और उसे 400 मिलियन अमेरिकी डॉलर मिलते हैं; बाकी के बाद Tencent जैसे निवेशक हैं।
यह हाल के वर्षों में झेंग का सबसे खूबसूरत निकास होता। सीड राउंड से लेकर बी राउंड तक, उन्होंने लगातार 4 राउंड में निवेश का नेतृत्व किया या उसका पालन किया, जिनमें से सभी को एक समय में 500 मिलियन अमेरिकी डॉलर भुनाया गया (यदि संबंधित राशि 3 बिलियन की ऊपरी सीमा के अनुसार अधिक है)।
लेकिन मानुस के पैक और बेचे जाने के पिछले रास्ते के आधार पर, ये लाभ अभी रुका हुआ हो सकता है। लेकिन मौजूदा बायबैक-हांगकांग स्टॉक आईपीओ ऑपरेशन निस्संदेह उन्हें सुरक्षित रूप से बाहर निकलने की अनुमति देगा।
जब धूल जम गई, तो वह सबसे अच्छा था जो मनु को मिल सकता था।