जिस तरह ईरान में नए सिरे से युद्ध वैश्विक व्यापक आर्थिक दृष्टिकोण को धूमिल कर रहा है, वॉल स्ट्रीट कृत्रिम बुद्धिमत्ता के क्षेत्र में प्रौद्योगिकी दिग्गजों द्वारा निवेश किए गए सैकड़ों अरबों डॉलर के बारे में चिंतित है। अप्रैल 2025 में ट्रम्प के लिबरेशन डे टैरिफ संकट के बाद गुरुवार को "बिग सेवन" अमेरिकी शेयरों में एक दिन की सबसे बड़ी गिरावट आई। बिग सेवन के प्रदर्शन पर नज़र रखने वाले एक सूचकांक में 4.8% की गिरावट आई और सात कंपनियों का बाजार मूल्य कुल मिलाकर 797 बिलियन अमेरिकी डॉलर कम हो गया।
बिकवाली की इस लहर के कारण अंततः एसएंडपी 500 इंडेक्स गुरुवार को 1.2% गिर गया, और नैस्डैक 100 इंडेक्स, जिसमें प्रौद्योगिकी शेयरों का उच्च अनुपात है, 1.9% गिर गया।
विशेष रूप से, Google की मूल कंपनी Alphabet में गुरुवार को लगभग 7% की गिरावट आई, जिससे उसका एक दिन का बाजार मूल्य घाटा 293 बिलियन डॉलर से अधिक हो गया, जो कंपनी के इतिहास में सबसे अधिक है। टेस्ला के शेयर की कीमत में 15% की गिरावट आई, जो कमाई के अगले दिन का अब तक का सबसे खराब प्रदर्शन है। बिकवाली अन्य प्रौद्योगिकी शेयरों में फैल गई: मेटा 3.4% गिर गया, माइक्रोसॉफ्ट 2.3% गिर गया और अमेज़ॅन 4.6% गिर गया।
वर्तमान में, बिग सेवन इंडेक्स मई के अंत में पहुंची ऐतिहासिक ऊंचाई से 11% गिर गया है, और इसका बाजार मूल्य लगभग 2 ट्रिलियन अमेरिकी डॉलर कम हो गया है।
गुरुवार को बाजार में भारी गिरावट का मुख्य कारण बुधवार को बाजार बंद होने के बाद जारी अल्फाबेट और टेस्ला की वित्तीय रिपोर्ट थी। इन दो प्रदर्शन रिपोर्टों ने व्यापारियों को दहशत में डाल दिया और "एआई लाभांश" की स्थिरता पर गहरा संदेह जताया, जिसने तीन वर्षों तक अमेरिकी शेयर बाजार में तेजी ला दी है।
अल्फाबेट ने इस वर्ष के लिए अपने पूंजीगत व्यय का पूर्वानुमान बढ़ाकर $205 बिलियन कर दिया है, जो उद्योग के अनुमान से अधिक है। इस बीच, टेस्ला द्वारा विश्लेषकों की उम्मीदों से काफी कम मुनाफा दर्ज करने के बाद, कंपनी के सीईओ मस्क ने निवेशकों के सामने स्वीकार किया कि 2026 "पूंजीगत व्यय के लिए एक बड़ा वर्ष" होगा।
वॉल स्ट्रीट को एक नई वास्तविकता का भी सामना करना पड़ा: ये बड़ी प्रौद्योगिकी दिग्गज अब अतीत की अटूट "पैसा छापने वाली मशीनें" नहीं रह सकती हैं।
महोनी एसेट मैनेजमेंट के मुख्य कार्यकारी केन महोनी ने कहा, "असली मुद्दा अभी खर्च के पैमाने को लेकर है, कोई नहीं जानता कि निवेश पर रिटर्न क्या होगा।" उन्होंने कहा कि मैक्रो पृष्ठभूमि - जिसमें ईरान के साथ संघर्ष बढ़ने के कारण तेल की ऊंची कीमतें भी शामिल हैं - भी शेयरों पर दबाव बढ़ा रही हैं। "यह एकदम सही तूफान है,"
क्या "नकारात्मक मुक्त नकदी प्रवाह" अधिक विशाल कंपनियों को कवर करेगा?
जबकि अल्फाबेट और टेस्ला दोनों ने बुधवार को राजस्व में वृद्धि दर्ज की, निवेशकों ने कंपनियों के एआई खर्च पर ध्यान केंद्रित किया। गुरुवार को बाजार में सबसे गर्म शब्द निस्संदेह "नकारात्मक मुक्त नकदी प्रवाह" था - दोनों कंपनियों का मुक्त नकदी प्रवाह नकारात्मक हो गया।
अल्फाबेट ने 5.9 बिलियन डॉलर के नकारात्मक मुक्त नकदी प्रवाह की सूचना दी - 2004 में सार्वजनिक होने के बाद पहली बार कंपनी नकारात्मक रही है। इसके मुख्य वित्तीय अधिकारी ने कहा कि जैसे-जैसे कंपनी एआई में अपने निवेश को गहरा करेगी, मुक्त नकदी प्रवाह पर दबाव बना रहेगा।
फैक्टसेट द्वारा सर्वेक्षण किए गए विश्लेषकों के अनुसार, मेटा द्वारा अगले सप्ताह दूसरी तिमाही के नतीजों की रिपोर्ट करते समय नकारात्मक मुक्त नकदी प्रवाह की रिपोर्ट करने की भी उम्मीद है।
विश्लेषकों को उम्मीद है कि अमेज़ॅन के साथ भी ऐसा ही होगा, जो अगले सप्ताह की कमाई भी रिपोर्ट करता है और जिसका मुफ्त नकदी प्रवाह पहली तिमाही में नकारात्मक क्षेत्र में गिर गया है।
दुनिया की सबसे बड़ी प्रौद्योगिकी कंपनियां, जो कभी प्रचुर नकदी और मजबूत बैलेंस शीट पैदा करने के लिए जानी जाती थीं, अब निस्संदेह तीव्र परिवर्तन के दौर में हैं। वे सभी कुछ हद तक बढ़ते एआई अनुप्रयोगों पर अपना भविष्य दांव पर लगा रहे हैं, डेटा केंद्रों में निवेश कर रहे हैं जो एआई प्रश्नों को संसाधित करने के लिए आवश्यक कंप्यूटिंग शक्ति प्रदान कर सकते हैं।
ये कंपनियाँ अपनी AI अवसंरचना योजनाओं को वित्तपोषित करने के लिए अभूतपूर्व मात्रा में ऋण भी जमा कर रही हैं। जबकि प्रौद्योगिकी दिग्गज गुरुवार को गिरावट में थे, इस साल की शुरुआत में अल्फाबेट द्वारा जारी किया गया 100-वर्षीय बांड भी पहली बार अपने अंकित मूल्य के 90% से नीचे गिर गया - जोखिम-मुक्त बेंचमार्क ब्याज दर के सापेक्ष इसका जोखिम प्रीमियम एक बार 139.8 आधार अंकों के उच्च स्तर पर पहुंच गया।
साथ ही, कम लागत वाले ओपन सोर्स एआई सिस्टम शीर्ष एआई प्रयोगशालाओं के बिजनेस मॉडल के लिए खतरा पैदा कर रहे हैं, और यह इन प्रयोगशालाओं में कंप्यूटिंग पावर और चिप्स की भारी मांग है जो अल्ट्रा-बड़े निवेश व्यय का समर्थन करती है।
फैक्टसेट डेटा के अनुसार, डेटा सेंटर दिग्गजों के बीच जिन्हें अक्सर "हाइपरस्केल क्लाउड सेवा प्रदाता" कहा जाता है, माइक्रोसॉफ्ट एकमात्र कंपनी है जो इस वित्तीय वर्ष में अपने पूंजीगत व्यय को दोगुना करने की उम्मीद करती है और फिर भी सकारात्मक नकदी प्रवाह उत्पन्न करती है, जून में समाप्त होने वाली तिमाही में मुफ्त नकदी प्रवाह 16 बिलियन डॉलर से अधिक होने की उम्मीद है।
निवेशकों को चिंता है कि बिजनेस मॉडल बाधित हो रहे हैं
जोन्सट्रेडिंग के मुख्य बाजार रणनीतिकार माइक ओ'रूर्के ने कहा, "निवेशक गहरी चिंता महसूस कर रहे हैं क्योंकि ये कंपनियां अमेरिकी शेयर बाजार के इतिहास में सबसे सफल, विस्तारवादी और निवेशक-अनुकूल व्यवसाय मॉडल को नष्ट कर रही हैं। यह चिंताजनक होना चाहिए।"
तथाकथित मुक्त नकदी प्रवाह अनिवार्य रूप से सभी परिचालन खर्चों और प्रमुख निवेश परियोजनाओं में कटौती के बाद शेष शुद्ध नकदी को संदर्भित करता है। यह शुद्ध लाभ से भिन्न है, जो मूल्यह्रास और परिशोधन के माध्यम से भविष्य के वर्षों में प्रमुख निवेश की लागत को फैलाता है।
कुछ विश्लेषकों का कहना है कि मुक्त नकदी प्रवाह, हालांकि अस्थिर है, अधिक स्पष्ट रूप से प्रतिबिंबित कर सकता है कि किसी कंपनी के पास निवेशकों की मांगों को पूरा करने के लिए कितना "वास्तविक धन" उपलब्ध है, जैसे कि लाभांश का भुगतान करना और शेयरों की पुनर्खरीद करना।
अतीत में, यह संकेतक उद्योग के संदेह का खंडन करने में मुख्य बाधा रहा है कि "एआई खर्च बहुत अधिक है।" जब भी संशयवादी वर्तमान तकनीकी उछाल और 2000 के दशक की शुरुआत के डॉट-कॉम बुलबुले के बीच समानताएं खींचते हैं, तो बैल इस बात का विरोध करेंगे कि इन खर्चों का भुगतान किले जैसी बैलेंस शीट और बड़ी मात्रा में नकदी के साथ स्थापित दिग्गजों द्वारा किया जा रहा है।
अब, हालांकि, वे नकदी भंडार तेजी से घट रहे हैं, और सिलिकॉन वैली के भारी खर्च के साथ बाजार के धैर्य की गंभीर परीक्षा होने वाली है।
एप्टस कैपिटल एडवाइजर्स के इक्विटी प्रमुख और फंड मैनेजर डेविड वैगनर का मानना है कि अल्पावधि में यह स्थिति नहीं बदलेगी। "हर कोई व्यय वृद्धि में मंदी की आशंका जता रहा है और पूंजीगत व्यय अपेक्षाओं को पूरा करने वाली पहली कंपनी ढूंढने की कोशिश कर रहा है, और यह शायद सिर्फ शुरुआत है।"